| 先行指数下降 宏观经济远离过热风险 |
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来源：上海证券报
作者：李雁争
时间：2008/8/27
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宏观经济景气指数预警信号图显示，7月份我国宏观经济预警指数为114.7，处于稳定状态的“绿灯区”
统计局26日公布的数据显示，7月宏观经济先行指数为101.01，环比下降0.67点，该指数已经连续4个月下降，其下降幅度呈逐月递增趋势，这意味着宏观经济正在远离过热的风险。
与此同时，宏观经济景气指数预警信号图显示，7月份我国宏观经济预警指数为114.7，与上月持平，处于稳定状态的“绿灯区”。数据显示，前7个月我国投资增速比上半年加快0.5个百分点，消费增速比上半年加快0.3个百分点。7月份，出口增长较上月加快9.3个百分点。拉动经济增长的“三驾马车”运行平稳，经济增长显现出较强的动力和活力。
预警指数处于“绿灯区”
统计局最新数据显示，2008年7月我国的先行指数体系出现全面下降：先行指数下降0.67点，一致指数下降0.30点，滞后指数下降0.65点。其中，7月先行指数经已经连续4个月下降，其下降幅度是逐月递增的，4-7月的下降幅度分别为：0.29、0.35、0.47、0.67点。
7月，在先行指数的8组构成指标中，有1组指标为上升趋势，推动先行指数上升的先行指标只有消费者预期指数；促使先行指数下降的先行指标有7组，按贡献从大到小的顺序排列分别是，固定资产投资新开工项目、房地产开发领先指数、物流指数、工业产品产销率、货币供应M2、国债利率差和恒生中国内地流通指数。
申银万国宏观经济分析师李慧勇告诉记者，先行指数降幅增大，意味着宏观经济确实已经开始降温。
数据显示，7月的一致指数在3个月的连续上升后，比上月下降0.30点。当月，在该指数的4组构成指标中，推动先行指数上升的先行指标只有社会需求指数；推动一致指数下降的指标有3组，按贡献大小分别是社会收入指数、工业生产指数和工业从业人员数。
数据还显示，7月滞后指数在连续3个月的下降后，当月继续下降0.65点。当月，该指数的5个构成指标中，有4个指标为上升趋势，推动滞后指数上升的指标，按贡献大小分别是居民储蓄、财政支出、企业存货和非农业短期贷款；推动一致指数下降的指标只有居民消费价格指数。
李慧勇认为，先行指数体系全面下降，说明宏观经济正在远离过热的风险。
统计局最新数据还显示，综合各项指标的变动情况，7月的预警指数为114.7，与上月持平，仍处于“绿灯区”。
保增长将成调控关键词
针对宏观经济出现的新变化，多家机构纷纷发布研究报告指出，未来一段时间，保增长将压倒防过热成关键词。
中信证券(18.15,0.22,1.23%,吧)发布报告指出，现在经济下行风险在升高，如果继续实行反通胀政策，那么只会加剧经济进一步向下，导致大幅下滑或硬着陆。因此，宏观调控政策从全力反通胀中作适当收缩，并向保增长倾斜。
中信证券认为，政策调整的方向应该包括，放慢人民币升值步伐；谨慎对待加息，通过加息收缩经济活动的必要性已经降低；增强信贷控制弹性，着力解决中国中小企业尤其是外贸企业信贷资金困难；有选择地提高部分行业出口退税；通过财政支持淘汰落后产能，鼓励技术创新等等。
申银万国证券报告认为，在经济停滞、通胀高位的情况下，应该实施紧货币、松财政的政策组合。应通过加大财政政策的扶持力度来避免滞胀，同时也可以通过利益诱导促进转型。其中的部分政策已经开始实施，但大部分会在奥运会之后实施，有一部分会在11月份召开的中央经济工作会议上明朗，明年正式实施。
中银国际证券则认为，奥运后，保增长将压倒防过热成为关键词，而全球经济的放缓和热钱回流美国本土为国内价格改革和财政扩张打开了机会之窗。目前，市场的核心忧虑在于经济下滑周期中企业盈利的谷底何在。一旦政策开始转向增长，市场将重新评估对企业盈利的预期。该机构认为，考虑到三季度企业盈利增速的持续回落和政策的时间差，市场纠错的时间不会太迟，当然也不会太早。
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